华西证券:给予广汽集团买入评级
华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《系列点评三十三:自主需求向上 新品加速推出》,本报告对广汽集团给出买入评级,当前股价为10.53元。
广汽集团(601238)
(相关资料图)
事件概述
公司发布2023一季度报:2023Q1公司总营收265.6亿元,同比+14.1%;归母净利润15.4亿元,同比-48.9%;扣非净利润为14.3亿元,同比-50.5%。
分析判断:
23Q1业绩承压自主销量亮眼
收入端:公司23Q1营收265.6亿元,同比+14.1%,环比10.4%。主要因自主表现稳健,2023Q1广汽传祺/广汽埃安批发销量分别为8.4/7.8万辆,同比分别-7.2%/+74.5%,环比分别12.2%/-11.8%。我们预计随新品密集上市,自主销量高速提升,公司有望迎来量价齐增。
毛利率:公司23Q1毛利率为4.0%,同比-2.1pct,环比5.4pct,我们判断主要因行业价格战影响以及埃安占比提升。公司Q2新品密集展出,需求驱动规模上行、叠加原材料价格下降有望带动毛利率提升。
费用端:公司23Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为4.0%/3.1%/-0.1%/1.5%,同比分别-0.9pct/-1.0pct0.2pct/+0.5pct,环比分别+2.1pct/-0.7pct/+0.2pct/-1.1pct,由于23Q1营收规模下降,费用率环比小幅提升。
利润端:公司23Q1归母净利润15.4亿元,同比-48.9%;扣非净利润为14.3亿元,同比-50.5%;联营合营投资收益达29.2亿元,同比-29.4%。合资板块由于销量下滑,整体盈利承压:23Q1广汽丰田/广汽本田批发分别为22.0/14.9万辆,同比分别-10.9%/-29.6%。展望未来,合资新能源转型加速,我们判断随电动化+高端化持续加码,公司盈利有望改善。
合资快速恢复新品导入提速
广汽本田3月销量上行,型格改款上市。广汽本田3月批发7.0万辆,同比-8.8%,环比+70.1%,销量快速提升。4月初,23款本田型格三厢版上市,定价12.99-16.69万元,长宽高分别为4,689/1,802/1,415mm,轴距为2,735mm,外形设计顺应品牌运动风定位。广汽本田第11代雅阁亮相上海车展,新增插混版本,纯电续航达82km,经典产品新能源转型提速。
广汽丰田3月小幅承压,汉兰达/威兰达改款上市。广汽丰田3月批发8.1万辆,同比-16.2%,环比+28.6%。4月初,全新第四代汉兰达骑士版上市,定价33.18万元,WLTC综合油耗5.97L/100km,实现全速域电驱加速,高效降低油耗。此外,3月下旬,2023款威兰达中改款上市,搭载12.3英寸全液晶数字仪表盘+10.25英寸中控显示屏,配备分段式全景天窗、全息影像等,智能化配件全面升级。品牌产品矩阵焕新,有望贡献公司增量。
自主表现亮眼新品驱动向上
传祺3月销量修复,影豹新款上市。广汽乘用车3月批发3.5万辆,同比+16.9%,环比+39.9%,需求小幅恢复。3月初,全新一代GS3·影速上市,指导价8.58-11.18万元,主打“省,大,劲”,高性价比+经济性探入年轻人市场。3月下旬,23款传祺影豹上市,定价10.80-13.68万元,动力方面继续搭载1.5T涡轮增压四缸发动机,最大功率177Ps,最大扭矩270Nm,2.0T新款车型于4月上市。我们认为新品导入有望提振老款燃油需求,对冲燃油市场整体下行压力。
埃安再创新高,HyperGT车展亮相。广汽埃安3月批发4.0万辆,同比+97.0%,环比+33.0%,品牌产销两旺。AIONYPlus/AIONSPlus双子星同日上市,48小时订单突破10,033台。其中AIONYPLUS定价11.98-15.38万元,AIONSPlus定价14.98万-16.58万元,主打同价位续航领先,顶配版CLTC续航皆达610km。重磅轿跑HyperGT亮相上海车展,加速品牌及需求向上。
投资建议
公司作为一线日系合资品牌龙头,有望持续受益于换购、增购需求增长;自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证,混改激发国企活力,有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长,维持公司盈利预测。预计公司2023-2025年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3亿元,2023-2025年归母净利润为104.5/125.3/135.3亿元,对应EPS为0.99/1.18/1.28元,对应2023年4月28日A股10.64元/股的收盘价,PE为11/9/8倍,维持公司A股“买入”评级。
风险提示
合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期;缺芯缓解力度低于预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.36%,其预测2023年度归属净利润为盈利88.55亿,根据现价换算的预测PE为12.67。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级18家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为15.44。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,广汽集团(601238)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标3.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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