天天时讯:美国真的敢违约?这是性价比最高的对冲交易
华尔街见闻此前文章提到,分析师认为黄金、长期美债、衍生品都是不错的对冲美国债务上限危机的方案,但如果不仅仅是对冲,而是希望从中获得可观的回报呢?
当地时间周二,美国银行Gonzalo Asis分析师团队提出了一个较为有趣的交易策略,回报率高达39倍,更重要的是,美国甚至不需要真正违约,仅仅是重演2011年的“生死戏码”——最后一刻提高债务上限——就足够了。
按照美银分析师的说法,投资者对长期债务上限僵局的威胁漠不关心,使得一些尾部风险策略变得十分便宜,因此无法令人放弃。美银估计,现在买进标普500指数期权和黄金期权的回报率分别为35倍和39倍。
(相关资料图)
X日迫在眉睫,市场视而不见?
首先,几乎可以肯定的是,债务上限的X日期将在6月初到来。美国财长耶伦认为X日期将在6月1日左右到来,彭博分析师估计最早可能是6月5日,德银、巴克莱均认为债务上限将在6月初触发。
但分析认为,除了美债和主权信用违约互换(CDS)等市场,许多市场对债务上限问题仍视而不见。
事实上,美债市场已经出现裂缝,即5月30日-6月1日到期的美债收益率出现巨大差距,让债券交易员对下个月还债风险感到恐慌。
美国政府CDS暗示违约风险的概率远高于自2007年以来的任何时候。
值得注意的是,即使在2011年,当美国政府在最后一刻避免违约并失去其AAA信用评级的时候,CDS合约的定价也没有像今天这样高。
就连更加敏感的股市在最后一刻才开始爆发恐慌,而且一发不可收拾,导致标普500指数在截至8月初的一个月内暴跌17%。回到当下,美股最近才开始担忧,隔夜美国总统拜登称与国会领袖会谈取得成果,令美股三大指数齐涨逾1%。
基金经理同样不为所动。美国银行本周发布的一项调查显示,71%的专业人士表示,他们预计,拜登政府将在用尽其自筹资金的选项之前找到解决方案。
事实上,2011年的债务上限危机引发了各类资产的剧烈波动,并导致波动率出现大幅飙升。
而在当前风险更高的背景下,美银认为,大多资产仍没表现出畏惧情绪,很可能在危机关头跳崖式大跌。
美银表示,尽管投资者过去一个月对债务上限危机的关注度有所增加,但期间,股票、黄金和美债的风险溢价几乎可以忽略不计。
“廉价彩票”,买还是不买?
通过对比期权价格,美银发现,标普500指数、波动率指数(VIX)和黄金定价暗示发生类似2011年危机的概率为4-6%,仅为当年危机爆发前两个月的一半。
基于不同资产的反应,美银评估各种对冲策略在2011年危机重演时的表现,结果发现:
以当前价格购买的100万套期保值产品的支付比率为2011年的一半。例如,如果标普指数在下个月下跌17% ,就像2011年7月-8月那样,标普指数100万套期保值产品的支付比率为8.5%。因此,现在买进标普500指数期权的回报率仍为35倍。
买进黄金期权的回报率为39倍,波动率指数期权的回报率为19倍。另外,长期美债暗示发生这种冲击的概率比之前高出两倍,达到10%。因此买进iShares 20+年期国债ETF可能获得15倍的回报。
所以,美银推荐以下交易策略:
交易策略1:购买标普500指数6月份3800点的看跌期权,价格为13美元;
交易策略2:购买黄金6月份200美元的看涨期权,价格为0.75美元。
美银表示,对股票和黄金进行尾部对冲相当于购买“廉价彩票”,可以获得超过30倍的回报率,对冲债务上限危机。
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